Deflasi Produsen China Mengendur, Inflasi Konsumen Justru Melambat

Jakarta. Tekanan deflasi di sektor pabrik China ternyata sedikit mengendur di Januari lalu. Penyebabnya? Reli harga logam global yang cukup memberi angin segar. Tapi jangan terlalu cepat optimis. Permintaan dalam negeri yang masih lembek terus jadi ganjalan, menghalangi pemulihan inflasi yang lebih mantap.

Data dari Biro Statistik Nasional (NBS) yang dirilis Rabu (11/2) menunjukkan, Indeks Harga Produsen (PPI) masih terkontraksi 1,4% secara tahunan. Tapi, ini adalah penurunan paling kecil yang tercatat sejak Juli 2024. Ada perbaikan, meski tipis.

Di sisi lain, ceritanya berbeda untuk inflasi konsumen. Laju kenaikan harga di tingkat konsumen justru melambat untuk pertama kalinya sejak Agustus, hanya tumbuh 0,2% (yoy). Angka ini turun jauh dari Desember yang 0,8%. Perlambatan ini, menurut catatan, banyak dipengaruhi efek basis perbandingan yang tinggi dari periode sama tahun lalu.

Robin Xing, ekonom dari Morgan Stanley, menyoroti hal ini. Baginya, belum ada sinyal reflasi yang benar-benar meyakinkan di China.

“Kami belum melihat transmisi kenaikan harga komoditas di hulu ke harga barang konsumsi di hilir,” ujarnya, seperti dikutip Bloomberg.

Intinya, perbaikan PPI yang terjadi belum didorong oleh permintaan riil. Itu masalah besarnya.

Memang, reli harga emas dan komoditas lain membantu menahan laju deflasi. Tapi tekanan strukturalnya masih kuat banget. Mayoritas ekonom sih memproyeksikan biaya produsen dan konsumen akan pulih tahun ini. Namun, tanpa lonjakan signifikan permintaan domestik, tekanan penurunan harga diprediksi bakal bertahan.

Lihat saja proyeksi untuk 2026. Berdasarkan survei Bloomberg, inflasi konsumen China cuma diprediksi naik 0,7% sepanjang tahun. Angka itu termasuk yang terendah di dunia, dan jauh di bawah target pemerintah yang sekitar 2%.

Perbaikan PPI Januari itu sendiri terutama digerakkan oleh perubahan di sektor hulu, seperti pengolahan dan pemurnian logam. Penurunan harga barang produsen yang jadi cermin kinerja pertambangan, bahan baku, dan manufaktur menyempit jadi 1,3% dari 2,1% di Desember.

Ironisnya, penurunan harga barang konsumsi, mulai dari makanan sampai kebutuhan sehari-hari, malah melebar jadi 1,7% dari 1,3%. Ada perbedaan yang mencolok antara hulu dan hilir.

Alicia Garcia Herrero, ekonom kepala Asia Pasifik di Natixis SA, sebelumnya berpendapat, setelah 40 bulan berturut-turut turun, perbaikan PPI bisa jadi sinyal positif. Tapi itu hanya jika tekanan deflasi di sisi produksi benar-benar mulai mereda.

Nyatanya, tekanan deflasi secara keseluruhan belum sirna. Situasi ini menggerus pendapatan dan laba perusahaan. Deflator PDB China bahkan tercatat turun selama tiga tahun berturut-turut hingga 2025 periode terpanjang sejak reformasi ekonomi akhir 1970-an. Inflasi inti, yang mengecualikan makanan dan energi, juga cuma naik 0,8%, level terendah dalam enam bulan.

Ahli Statistik NBS, Dong Lijuan, punya penjelasan. Perlambatan inflasi, selain karena basis tinggi, juga dipengaruhi fluktuasi harga minyak global yang menekan biaya energi dalam negeri. Pergeseran waktu Tahun Baru Imlek juga berperan. Tahun lalu liburan jatuh di akhir Januari, tahun ini sepenuhnya di Februari, yang pasti mempengaruhi pola konsumsi.

Tekanan deflasi ini sudah berlangsung lama, dipicu krisis properti yang tak kunjung usai dan konsumsi rumah tangga yang lemah. Kelebihan kapasitas produksi di banyak industri memperparah keadaan, memicu perang harga yang menggerus profitabilitas. Pemerintah pun akhirnya turun tangan dengan kampanye “anti-involution” untuk tekan persaingan tidak sehat, dari kendaraan listrik sampai layanan pesan-antar makanan.

Namun begitu, ada secercah harapan. Beberapa rantai restoran besar seperti KFC dan Cotti Coffee mulai menaikkan harga di platform pengantaran, mengakhiri diskon agresif setelah ada penyelidikan regulator. Bloomberg Economics memperkirakan ekonomi China baru akan masuk fase reflasi di pertengahan 2026, didukung subsidi konsumsi dan kebijakan pembatasan persaingan berlebihan.

Catatan untuk 2025 sendiri suram: inflasi tahunan nol persen terendah sejak 2009. Tapi secara bulanan, harga produsen sudah naik sejak Oktober, tren terpanjang sejak awal 2022. Dong menyebutkan, ini berkat kombinasi reli harga logam global, kebijakan batasi kompetisi, dan peningkatan permintaan untuk elektronik pendukung AI. Harga bahan logam nonferrous melonjak 16,1% secara tahunan di Januari, bahkan output industri pengolahannya melesat 22,7%.

Perlu diingat, data Januari ini juga menggunakan keranjang barang-jasa terbaru untuk CPI dan PPI, yang direvisi tiap lima tahun. Bobot untuk makan di luar, transportasi-komunikasi, dan layanan kesehatan naik. Sementara porsi untuk pakaian dan perumahan dikurangi.

Di tengah semua ini, pejabat China menegaskan bahwa menjaga pemulihan harga yang wajar tetap jadi prioritas kebijakan moneter 2026. Bank sentral China (PBOC) berkomitmen menggunakan instrumen secara fleksibel, termasuk potong suku bunga dan rasio giro wajib minimum (RRR).

Tapi analis Huaxi Securities punya pandangan lebih hati-hati. Mereka menilai pelonggaran kebijakan signifikan baru akan dilakukan jika ekonomi melambat tajam atau ada guncangan eksternal, seperti kenaikan tarif AS.

PBOC sendiri merasa sudah ada perubahan positif pada harga. Mereka yakin upaya pemerintah dorong konsumsi akan tingkatkan kepercayaan pasar dan topang pemulihan inflasi.

Lynn Song, ekonom ING Bank untuk China Raya, punya kesimpulan yang realistis. Menurutnya, inflasi yang terus meleset dari target kemungkinan tak akan mengubah arah kebijakan moneter secara signifikan. Tapi, dengan indikator domestik yang masih lemah belakangan ini, ruang untuk pelonggaran kebijakan tetap terbuka lebar sepanjang tahun.